2月2日晚间，国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）突发公告，宣布对旗下国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF，下称“国投白银LOF”）所持6只白银期货合约估值方法进行调整。
受此影响，该基金A类份额当日复权单位净值单日暴跌超31%，突破公募基金单日波动常规区间，而“交易结束后才发布公告”的操作，引发市场高度关注与投资者广泛争议。对此，国投瑞银针对估值调整必要性及公告时点考量，向南都·湾财社记者作出了回应。
突发公告：
调整估值方法，净值单日跌超31%
根据国投瑞银2月2日晚间发布的《关于旗下基金估值调整的公告》，公司决定自当日起，对国投白银LOF持有的AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612共6只白银期货合约，调整估值计算规则。
新的估值方法将参考“估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日同期价格的波动幅度”，替代此前“以上海期货交易所当日期货合约结算价估值”的行业常规做法。
天天基金网数据显示，此次估值调整直接引发国投白银LOF净值剧烈波动：该基金A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，C类份额从3.2621元降至2.2290元，两类份额单日跌幅均达31.5%，成为业内罕见的单日净值大跌案例。
调整动因：
国际银价暴跌遇国内涨跌停限制，估值滞后藏公平隐忧
对于此次估值调整的原因，国投瑞银向南都·湾财社记者回应称，白银作为国际定价的投资品种，其价格并不简单由国内市场决定，境外主流市场银价决定了本基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值。在正常市场环境下，公司遵循行业惯例，采用“当日期货合约的结算价”作为基金净值的估算基础。
“近期国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。但国内期货市场设有涨跌停板制度。”国投瑞银用“堤坝挡水”作比喻，称这一制度暂时阻挡了价格的同步传导，却造成国内外市场价格的巨大落差。若继续沿用国内结算价估值，基金净值将显著高于底层资产的国际真实价值，形成“虚高”假象。
这种估值滞后不仅会掩盖实际风险，导致投资者难以准确判断资产价值，还可能引发公平性问题：先赎回的投资者将以“虚高”净值退出，而后续资产价格回归真实价值时，所有波动损失将由继续持有的投资者被动承担。国投瑞银强调，对于2月2日当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格。
核心争议：
收盘后才发公告？国投瑞银回应三大考量
此次事件中，“为何未提前公告，反而在交易结束后发布”成为争议焦点。对此，国投瑞银从价格确定、盘中变数、风险防范三个维度作出解释，并称公募基金行业惯例即为估值调整方案确定后再发布公告。
首先，估值调整所依据的“国际主要市场价格”，通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定。在此时间点前，基金管理人无法获得准确、公允的资产定价依据。
其次，盘中情况存在变数。“2月2日当日上期所白银期货合约虽大幅下跌，但盘中流动性差，该基金无法正常卖出相关合约，且我们也无法预测上期所白银期货的价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，本基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。”国投瑞银表示，在收盘前，一切仍是未知数。
此外，更深层的考量在于防范系统性风险。国投瑞银坦言，若在交易时间内提前公告，担心被市场解读为“有意引导投资者不要赎回”，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。
市场连锁反应：
二级市场跌停溢价率超109%
估值调整的影响迅速传导至二级市场。Wind数据显示，2月2日，该基金二级市场价格在复牌后即一字跌停，收盘价锁定在4.722元，而当日调整后的基金净值仅为2.2494元，二级市场价格较净值溢价率高达109.92%。
为防范投资者因高溢价买入导致损失，国投瑞银于2月2日晚间同步发布《溢价风险提示公告》，宣布该基金将于2月3日开市起至10:30停牌，10:30起复牌，并提示“投资者盲目投资高溢价率份额可能面临重大损失”。
值得关注的是，2026年以来，国投白银LOF已累计发布22则风险提示公告，内容涵盖市场波动、溢价风险等，但此次因估值调整引发的停牌及超100%高溢价，为年内首次出现。
针对此次事件，业内人士提醒投资者，商品期货基金受国际市场价格波动、国内交易规则限制等多重因素影响，易出现净值与二级市场价格偏离的情况，尤其在极端市场环境下，这种偏离风险会显著放大。投资者在参与相关产品投资时，需密切关注底层资产真实价值，结合国际市场走势、国内交易规则等因素综合判断，避免盲目追高或因短期波动恐慌赎回，理性作出投资决策。
采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜
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